За что вручили Нобелевскую премию по экономике?

Вчера завершилась Нобелевская неделя и стали известны имена лауреатов премии по экономике. В этом году её удостоены профессор Юджин Фама и Ларс Петер Хансен из Чикагского университета и Роберт Шиллер из Йельского университета — за «эмпирический анализ цен на активы».

Нобелевский комитет, обосновывая своё решение, отметил, что они проделали важную работу об оценке активов. Рузультаты трудов этих учёных вышли далеко за пределы академического мира и «не только коренным образом изменили взгляды исследователей, но и во многих отношениях повлияли на рыночную практику».

Американский экономист Юджин Фама является «отцом-основателем» теории эмпирического анализа стоимости активов. Его ранние работы по интерпретации краткосрочных изменений стоимости акций заложили основу исследования. В 1960 году Фама доказал, что колебания биржевых цен чрезвычайно сложно предсказать в краткосрочной перспективе — это коренным образом изменило практику составления подобных прогнозов.

Если Фама обнаружил, что давать оценки активам на краткосрочный период крайне трудно, то в начале 1980-х годов Роберт Шиллер смог доказать, что делать прогнозы по финансовым рынкам эффективнее на долгосрочный период. Также он показал, что колебания цен на бирже в долгосрочной перспективе связаны с объёмом дивидендов корпораций. А при низком соотношении оценки активов и объёма дивидендов эта оценка имеет тенденцию расти, что можно использовать при анализе инвестиционной привлекательности активов.

Прорыв Ларса Петера Хансена заключается в разработке «очень мощной статистической модели» для проверки идей Шиллера  и Фамы. Его методы помогли оценить справедливость тех или иных рациональных теорий оценки биржевых активов в зависимости от рисков.

Шведская королевская академия наук опубликовала объяснения трудов Фамы, Шиллера и Хансена; оно включает в себя несколько графиков, иллюстрирующих теорию. Первая иллюстрация показывает одно из важнейших положений работы Фама о том, что прошлые цены мало помогают в прогнозировании прибыли в ближайшем будущем. Однако общую тенденцию предугадать всё-таки возможно.

Иллюстрация демонстрирует, как цены на акции колеблются перед важным объявлением роста дивидендов, а затем быстро приспосабливаются под него. Диаграмма, основанная на работе Роберта Шиллера, показывает чрезмерные скачки цен на акции.

Эта диаграмма наглядно представляет, что при кажущейся непредсказуемости скачков цен, всё же можно уловить некое общее колебание цен в долгосрочной перспективе. Шиллер и коллеги-исследователи также показали, что эта предсказуемость всё-таки существует на рынке акций и облигаций.